من سيدفع ثمن أهداف ترامب الاقتصادية؟

جيمس ماكنتوش

أصبح تفسير ما يريده الرئيس ترامب حقًا صناعةً مزدهرةً بحد ذاتها، وكثيرًا ما يثبت خطأه بمجرد نشره. مع ذلك، ثمة أمران واضحان بشأن سياسته المتعلقة بالرسوم الجمركية : فهو يريد خفض العجز التجاري، ويريد استثماراتٍ لإعادة بناء قطاع الصناعة الأمريكي. على المؤمنين الحقيقيين الذين يعتقدون أنه قد يحقق هذه الأهداف أن يفكروا مليًا فيما قد يحدث نتيجةً لذلك.

نقطة البداية هي ميزان المدفوعات، وهو أوسع مقياس للتجارة والاستثمار داخل الاقتصاد وخارجه. يجب أن يتوازن جانباه: الحساب الجاري، الذي يُحصي تدفقات التجارة وبعض الأمور الأخرى التي لا تستحق الخوض فيها؛ وحسابات رأس المال والحسابات المالية، التي تقيس، حسنًا، تدفقات رأس المال والأموال الداخلة والخارجة لشراء سلع مثل الأسهم والسندات والاستثمارات في المصانع.

لسنوات، استورد الأمريكيون أكثر بكثير مما صدّروا، مما أدى إلى عجز تجاري في الحساب الجاري. ولكي يتوازن ميزان المدفوعات، لا بد من تدفق رأس مال موازٍ. وقد جاء هذا التدفق بشكل رئيسي من الأجانب الذين يشترون الأصول، وأبرزها الأسهم والديون الحكومية في شكل سندات خزانة.

ستُزعزع خطة ترامب هذه الديناميكية. فانخفاض العجز التجاري يعني انخفاض تدفقات رأس المال.

إن هوس ترامب ينصب على العجز في السلع - وهناك طريقتان يمكن أن ينخفض ​​بهما هذا العجز.

الأول هو أن العجز الإجمالي في السلع والخدمات يبقى دون تغيير، ولكن الخدمات - التي يبدو أن ترامب لا يكترث بها والتي تحقق فيها الولايات المتحدة فائضًا - تُضحى بها لصالح التصنيع. بمعنى آخر: الإضرار بـ وول ستريت ووادي السيليكون لصالح أصحاب الدخل المحدود. مع ذلك، يتطلب هذا تغييرات في الضرائب والتنظيمات المحلية.

الطريقة الثانية لتقليص عجز السلع هي خفض العجز التجاري الإجمالي. هذا يعني انخفاضًا في تدفقات النقد الأجنبي (تذكر، يجب أن يتوازن الميزان). أضف إلى ذلك زيادة الاستثمار في التصنيع - لأن السلع المستوردة تُصبح أقل تنافسيةً بسبب الرسوم الجمركية - وهذا يعني أن على أمريكا توفير المزيد من المدخرات لتمويل مصانع التجميع الجديدة، والغرف النظيفة، وورش العمل الاستغلالية.

لكن على الصعيد المحلي، يجب أن تتوازن الأمور أيضًا. فزيادة الادخار تعني استهلاكًا أقل. أما الجانب السلبي لاعتماد أمريكا على الادخار الأجنبي طوال هذه السنوات، فهو قدرتها على استهلاك كميات أكبر بكثير. يضطر بقية العالم للعمل لكسب عيشه، بينما تحصل أمريكا على ما تحتاجه مقابل وعدها بكامل ثقتها وائتمانها.

مع أنني قد أنضم إلى مؤيدي ترامب، لطالما اعتقدتُ أن ترامب يُركز على الناس كعمال لا كمستهلكين. فالنظام الحالي يُركز على توفير ما يُلبي رغبات المستهلكين، ويترك الوظائف تتوزع حيثما تشاء، حتى لو كان ذلك خارج الولايات المتحدة، بدلاً من توفير الوظائف وتوفير ما يُنتج فقط.

تحاول الأسواق فهم تداعيات قلب هذا النظام. إليكم أربعة منها:

سلعٌ أغلى ، وخياراتٌ أقل. زيادة الادخار تعني تقليل الاستهلاك. تُمثّل الرسوم الجمركية أكبر زيادة ضريبية منذ عقود، وهو ما يُعتبر "ادخارًا" حكوميًا، بالإضافة إلى رفع أسعار كل شيء تقريبًا مستورد.

ارتفاع أسعار الفائدة. تُسهم تدفقات رأس المال التي تُعوّض العجز التجاري في تمويل جزء كبير من اقتراض الحكومة الفيدرالية. بخفض العجز التجاري، سينضب صافي تدفقات النقد الأجنبي. ستحتاج عائدات السندات إلى الارتفاع لجذب المدخرين المحليين لشراء سندات الخزانة الأمريكية بدلاً من الأسهم أو سندات الشركات، مما سيؤثر سلباً على أسعار الأسهم ويرفع تكلفة الاقتراض على الشركات.

انخفاض أسعار الأسهم. لا يُخصص سوى جزء ضئيل من الاستثمارات الأجنبية لبناء المصانع. لو زادت الاستثمارات الأجنبية المباشرة، لكان من الممكن تمويل جزء على الأقل من إعادة بناء قطاع التصنيع. لكننا افترضنا أن ترامب سينجح في تقليص عجز الميزان التجاري وعجز الحساب الجاري، مما سيؤدي إلى انخفاض تدفق الأموال الأجنبية (تذكر: التوازن). لذا، فإن زيادة بناء المصانع الأجنبية تعني انخفاضًا في شراء الأجانب للأسهم والسندات، وبالتالي انخفاض أسعار الأسهم.

ضعف الدولار. في النظرية الاقتصادية، يُعد الدولار المتغير الذي يتحرك عند عدم توازن الادخار والاستثمار. إذا كانت مدخرات الولايات المتحدة ضئيلة جدًا لتغطية استثماراتها، فمن المتوقع أن يضعف الدولار لجعل الاستثمارات الأمريكية أكثر جاذبية للأجانب.

عمليًا، كان الدولار مطلوبًا بشدة لاحتياطيات النقد الأجنبي وللاستخدام في التجارة، فضلًا عن كونه ملاذًا آمنًا لإيداع مدخرات العالم. لكن هذه العناصر الثلاثة أصبحت الآن موضع تساؤل: إذ يخشى حاملو الاحتياطيات من إمكانية حرمانهم منها كما حدث مع روسيا، ومن المرجح أن تتقلص التجارة بسبب الرسوم الجمركية، ويخشى المستثمرون من أن القانون الأمريكي قد لا يكون الحامي الموثوق لأصولهم.

إن التساؤلات حول استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، والهجمات الشخصية التي يشنها ترامب على رئيسه جيروم باول ، من شأنها أن تخيف المشترين للدولار وسندات الخزانة الأميركية على حد سواء.

من المفترض أن يضعف الدولار أيضًا لأن الاقتصاد الأمريكي سيكون أضعف. لقد أمضت أمريكا قرنًا من الزمان في طليعة التكنولوجيا، متخليةً تدريجيًا عن الصناعات منخفضة الأجور والإنتاجية، لصالح إنتاج متزايد التعقيد وخدمات ذات قيمة مضافة عالية، مثل تصميم الرقائق.

إن استعادة تلك الوظائف منخفضة الإنتاجية أمر ممكن إذا كانت الرسوم الجمركية مرتفعة بما يكفي، ولكنها ستُقلل من ريادة أمريكا الاقتصادية مقارنةً ببقية دول العالم. هل ترغب أمريكا حقًا في استعادة وظائف الخياطة من بنغلاديش أو كمبوديا؟ يبدو الأمر كذلك، حيث تم تحديد الرسوم الجمركية "المتبادلة" على هاتين الدولتين بنسبة 37% و49% على التوالي. مع ذلك، فإن انخفاض الإنتاجية يعني بالضرورة ضعف العملة، في حال تساوي جميع العوامل الأخرى.

هذا يُبسط الأمر بعض الشيء. تتفاعل أسعار الفائدة والدولار والاقتصاد، فنحصل على أسعار فائدة أعلى لأي مستوى مُحدد للدولار والنمو، مع تفاعلات مُعقدة مع تحرك هذه العناصر الثلاثة.

قبل أن يبدأ اقتصاديو ترامب بالثرثرة في قهوتهم، يُمكن تصوّر نتيجة جيدة جدًا، لكن يبدو لي أنها مستبعدة جدًا. قد ينخفض ​​العجز لأن الصادرات ترتفع مع ارتفاع الطلب في دول أخرى، وخاصةً الدول التي كبحت الطلب. لقد صدم نهج ترامب المتطرف في الرسوم الجمركية، ألمانيا ودفعها للتخلي عن التقشف، وجزء من رد الصين على الرسوم الجمركية هو محاولة تعزيز الاستهلاك المحلي.

أشك في أن ألمانيا والصين سترحبان سريعًا بالاستهلاك. ولكن حتى لو فعلتا ذلك، فلا يوجد ما يدعو للاعتقاد بأنهما سترغبان في شراء السلع المصنعة الأمريكية، بدلًا من صادرات الولايات المتحدة شديدة التنافسية من الخدمات والطاقة والزراعة - هذا إذا كانتا مستعدتين لشراء أي شيء أمريكي على الإطلاق، بعد الإهانات وانعدام الموثوقية خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

أشك في أن رسوم ترامب الجمركية ستعيد جزءًا كبيرًا من الصناعات التحويلية إلى أمريكا. وإن فعلت، فسيعاني المستثمرون والمستهلكون.

جيمس ماكنتوش

نقلا عن وول ستريت جورنال 

ليصلك المزيد من الأخبار اشترك بقناتنا على التيليكرام

المصدر: وكالة الإقتصاد نيوز